En los últimos meses se registra una significativa aceleración de la variación del tipo de cambio, que pasó de 5,2% anual en 2010/11 a 20,4% interanual en el último mes. Asimismo, los salarios formales muestran moderación, convergiendo a 24,5% anual, en línea con la inflación medida por institutos provinciales. La pregunta es si este escenario de indexación convergente de los principales precios de la economía llega a tiempo, dado el desfase incurrido en años anteriores.
La aceleración de la tasa de depreciación del peso respecto del dólar, la moderación en la variación del índice de Coeficiente de Variación Salarial (CVS) de los trabajadores registrados del sector privado, junto con el alza registrada en las tasas de interés nominal durante los últimos meses; marca una convergencia de los principales precios de la economía hacia un andarivel cada vez más cercano a la banda de fluctuación de los precios, en torno al 20/25% anual.
La pregunta que cabe hacerse es, si ésta convergencia a un nivel determinado de indexación de los precios de la economía será sustentable en el tiempo o no. Esto es, el desfase de años anteriores entre tipo de cambio, inflación y salarios hace que ahora no exista plena seguridad sobre la sostenibilidad del escenario. El factor que demuestra si el escenario es o no sostenible, es la evolución de las exportaciones y de las reservas del banco central. Si éstas no se recuperan, puede ser una evidencia que la decisión de indexar llegó un poco tarde, y que el atraso cambiario incurrido seguirá complicando la marcha de la economía.
Como refleja el gráfico adjunto, la inflación (estimada por la Provincia de San Luis) se ha mantenido persistentemente en torno a 24,5% anual desde 2010 a la fecha. Un fenómeno que no se espera que se modifique en los meses siguientes. En un contexto en el cual el deterioro del cuadro fiscal hace pensar que el nivel de expansión monetaria continuará alimentando las presiones inflacionarias. Por otro lado, se registra una moderación desde mediados de 2012 en el ritmo de expansión interanual del CVS para los trabajadores registrados del sector privado, que pasó de crecer al 18% a comienzos de 2010 a un pico en torno a 36% durante el primer semestre de 2012, a partir de allí se observa una moderación hasta converger plenamente con el ritmo de la inflación (cerca de 24,5%).
Asimismo, la evolución del tipo de cambio $/US$ -que funcionó como ancla nominal durante 2010 y 2011- también muestra un acercamiento al nivel de expansión de los precios en los últimos meses. Como se ve en el gráfico, durante 2010 y 2011, la tasa de depreciación del peso respecto del dólar se mantuvo en torno a 5,2% anual, desfasada totalmente respecto del nivel de avance de los precios, de los salarios y un andarivel por debajo de la tasa de interés nominal. Sin embargo, durante 2012 y los meses que van de éste año, se registra una constante aceleración hasta alcanzar un pico de 20,4% interanual de depreciación el mes pasado. Otra vez, el precio del dólar aumenta a un ritmo cada vez más cercano al de la inflación. Por último, las tasas de interés nominales, que se mantuvieron en torno a 10,3% anual para los plazos fijos en pesos minoristas y 11,9% anual la BADLAR para bancos privados entre 2010 y 2011; reflejan subas persistentes este año hasta al alcanzar 16,3% y 17,5% anual ahora.
El problema detrás de estos comportamientos, radica en que con inflación persistente en torno a 24,5% anual y sin mecanismos legales de indexación, los contratos tienden a pactarse cada vez, a plazos más cortos, afectando negativamente las decisiones de inversión de largo plazo y mayor envergadura.
Y, por otro lado, el atraso cambiario generado producto del desfase de años anteriores en las variables antes mencionadas, ya muestra sus consecuencias negativas en el comportamiento tanto de las Reservas Internacionales del BCRA como en la trayectoria de las exportaciones.
